一边是持续烧钱的模型研发，一边是迟迟未到的规模化盈利 ，面对资本市场的耐心考验与行业的激烈洗牌 ，三家大模型独角兽——智谱、MiniMax 、月之暗面不约而同地选择开启上市竞速赛。
有消息称，其中，总部位于上海的MiniMax有意最早于2026年1月赴港IPO；智谱则在2025年4月完成北京证监局上市辅导备案 ，成为“大模型六小虎”中首家启动IPO进程的公司 ，目前正考虑转向港股冲刺；而估值有望达40亿美元的月之暗面，在完成新一轮数亿美元融资后 ，也计划于2026年下半年启动上市计划 。
进程不一：冲刺节奏分明的三家独角兽
根据目前的公开信息 ，三家独角兽在通往公开资本市场的道路上，正处在三个不同的坐标上 ，它们的进展和计划清晰勾勒出一条从启动到冲刺的路径 。
智谱的进程最为明确。2025年4月14日 ，公司在北京证监局正式办理了辅导备案，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。这标志着其成为大模型“六小虎 ”中首家启动IPO流程的公司 。根据备案信息 ，其辅导计划为期七个月 ，预计在2025年10月完成 。
紧随其后的是MiniMax。据相关报道，公司正筹备赴港股上市 ，并已为此聘请了财务顾问 ，此次上市可能筹集数亿美元资金 。有消息称，其IPO可能最早在2026年1月进行 。此前有知情人士透露，MiniMax也正在寻求A股上市的可能性 ，显示出其对资本市场的多重考量。
《科创板日报》记者从相关人士处获悉 ，受科创板较高的上市要求与相对较缓的推进速度影响，智谱或放弃此前的科创板上市计划 ，转而冲刺港股 。而MiniMax在更宏观力量的推动下 ，依托上海本地资源优势，加之核心团队具备商汤背景 、商业运作更为灵活 ，其上市进度或领先 。
但亦有相关人士告诉《科创板日报》记者 ，智谱也有小部分概率年底前上市。
积极准备上市的还有月之暗面，《科创板日报》记者此前从知情人士获悉 ，月之暗面即将完成一轮美元融资 ，此次融资可能使其估值提升至约40亿美元 。据了解，意向投资机构包括IDG资本、腾讯等 ，融资金额可能达数亿美元 。此外 ，月之暗面或于明年下半年启动IPO。
大模型创业浪潮兴起两年后，头部公司集体迈入冲刺资本市场的关键阶段 。
资本青睐：巨额融资背后的估值跃升
这三家公司之所以能冲击IPO，与它们在过去几年中获得的巨额融资密不可分 。持续的资本注入不仅支撑了它们高昂的研发成本 ，也将其估值推升至可观的水平。
MiniMax在资本市场备受青睐。2025年7月 ，其基本完成新一轮近3亿美元的C轮融资，该轮融资由上海国资母基金等出资方参与 ，投后公司估值超过40亿美元（约合300亿元人民币） 。
智谱自2019年成立以来 ，已累计完成超过15轮融资，吸引了高瓴资本、启明创投 、君联资本等知名机构 ，以及美团 、腾讯、小米等互联网巨头 。仅在2024年12月以来的半年内 ，智谱就密集完成了超50亿元人民币的融资。有数据显示，其最新估值已达到400亿元人民币 。
此外 ，据上述人士表示 ，资本运作并非企业核心竞争力，技术实力才是关键 。
在技术竞争方面 ，12月9日 ，智谱深夜开源其核心AI Agent模型AutoGLM。该模型被业界视为全球首个具备“Phone Use ”（手机操作）能力的AI Agent，能够稳定完成外卖点单 、机票预订等长达数十步的复杂操作流程 。
此外，智谱在多模态开源周期间 ，集中发布覆盖视觉理解 、设备控制、语音处理及视频生成的多款核心技术与模型 。
智谱CEO张鹏近期对《科创板日报》记者透露 ，公司面向开发者的软件工具和模型业务（GLM coding plan）收入已获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入（ARR）。此外，智谱预计在2025年总营收实现100%以上的增长 。张鹏称 ，公司希望将API业务的收入占比提升至一半 。智谱API业务平台现在服务于超过270万付费客户 ，其中包括一些中国最大的科技公司。
短时间内实现了估值跃迁的月之暗面，《科创板日报》记者获悉 ，则已启动下一代模型的筹备工作 。此前 ，在社交媒体平台 Reddit 的“有问必答”（Ask Me Anything）活动中，有网友向公司创始人杨植麟询问 K3 模型的发布时间 ，他回应称“将在山姆的万亿美元数据中心建成之前”发布 。此处的“山姆 ”指 OpenAI 首席执行官山姆·奥特曼（Sam Altman） ，其曾承诺投入超 1.4 万亿美元用于数据中心建设。
值得一提的是，与美国同行相比 ，中国大模型初创企业的估值并不高。据相关报道 ，OpenAI 在最新一轮融资中的估值已达5000亿美元 。OpenAI也在向公开市场发起冲刺，外媒10月的报道显示，OpenAI计划最快在明年提交上市申请 ，估值可能高达1万亿美元 。
IPO显然远非大模型企业的终点。一位业内人士向《科创板日报》记者坦言 ，即便叩开IPO的大门，这些公司或不太容易被市场视为“能够独立改写规则 ”的绝对主角 。它们需要持续向资本市场证明 ，自己不仅能造出好的模型 ，更能建立起可持续的盈利模式和差异化的竞争壁垒 。
“智谱需要证明其领先的模型能力能转化为稳定的利润；MiniMax则需验证其视频生成等产品能否复制甚至超越Talkie的成功，并建立起技术护城河。而月之暗面面临的挑战在于 ，其技术理想主义能否找到足够庞大且愿意付费的专业用户群体 。”
（文章来源：财联社）
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